7月15日晚间，庄园牧场(002910.SZ)回复交易所问询函，就货币资金、商誉减值、现金流等各项财务数据问题给予详细回复。公司表示，2019年公司大额商誉减值系收购标的东方乳业与公司尚处于磨合期、新冠肺炎影响双重原因所致，东方乳业未来盈利能力有望逐步改善。公司非公开发行募集资金到位后，金川区万头奶牛养殖循环产业园项目有望加速推进，公司融资过于依赖短期借款的情况将得到改善。
疫情影响子公司业绩，商誉减值有助轻装上阵
对于交易所和市场关注的公司营业收入和扣非净利润变动方向不一致的问题，庄园牧场表示，2019年公司实现营业收入8.13亿元，同比增长23.69%;如果扣除商誉减值4871.93万元和固定资产减值准备923.88万元的影响，公司2019年可实现扣非后净利润6580.35万元，较上年5068.58万元上升29.90%，与收入增长趋势一致。
业内人士表示，国内乳企除第一梯队外，其他均为地方性乳企。为扩大市场和提高市场占有率，投资并购是乳企上规模发展的重要途径之一。2018年10月，庄园牧场收购西安东方乳业82%股权，并产生商誉5869.05万元，东方乳业原股东承诺2018-2020年扣非净利润分别不低于1800万元、2200万元、2500万元。
庄园牧场表示，2019年属于收购西安东方乳业后的过渡期，整合效益尚未发挥，加之新冠肺炎疫情影响，预计2020年东方乳业无法完成业绩承诺，经北京亚太联华资产评估有限公司对商誉进行减值测试，计提商誉减值4871.93万元。本次计提完毕后，庄园牧场商誉账面价值降低至997.12万元。
对于西安东方乳业的后续发展，庄园牧场并无过多忧虑。公司表示，随着西北经济的发展，地级市、乡镇村居民对乳制品的消费需求大幅提高，庄园牧场紧抓机遇，建立了覆盖省城、地级市、县级市、乡镇村的销售网络，甘肃、青海及陕西等地市场占有率进一步提高，在西北地区具有较强的市场号召力。西安东方乳业先后荣获国家、省、市各种荣誉60余项，被认定为“国家学生饮用奶定点生产企业”、陕西省委、省政府认定的“农业产业化龙头企业”、“ 优秀食品龙头企业”和“先进集体”。未来随着双方协同效应扩大，西安东方乳业有望与公司实现互利共赢，进一步增强公司整体实力。
截止2019年底，庄园牧场在甘肃、青海和陕西拥有3个生产基地，7个运营牧场，存栏奶牛共13412头，2019年公司自有奶源供给率超过60%。2019年“日加工600吨液体奶改扩建项目”达到预定可使用状态，公司生产工艺进一步得到优化和提升、产品质量控制进一步得到加强、产品结构进一步丰富。2019年牧场生鲜乳产量为49675吨，较2018年的27927吨增长约77.87%。
积极拓宽融资渠道，金川项目望进一步增强核心竞争力
对于交易所关注的账面资金问题，庄园牧场就货币资金、长期借款、短期借款等进行了详细回复，并坦言公司营运资金缺口较大，流动比率与速动比率较小，对公司造成一定的偿债压力和财务风险。
深交所还特别注意到，公司所有权或使用权受到限制的资产达6.02亿元，多数为公司长期资产建设获取资金而抵押或质押部分资产所致。庄园牧场表示，2019年庄园牧场长期资产投资总额合计49362.14万元，公司为获得投资资金，进行了各种方式融资，融资抵押、质押使资产受限，但公司资产的抵押或质押权人为四大行、全国性股份制商业银行及地方商业银行，公司按期偿付借款，保持与金融机构的良好合作，抵/质押资产的正常使用不会受到限制。
在市场分析人士看来，庄园牧场目前的账面资金紧张以及大量资产抵/质押的情况，与公司特定的发展时期有关。目前公司正处于布局大量在建项目的高速发展期，战略布局投入较大，待相关项目建成投产之际，公司则有望迎来快速发展的机遇。
这一说法也得到了庄园牧场内部人士的肯定。据悉2018年5月庄园牧场为进一步强化稳定优质奶源，从源头上加强公司产品质量控制，满足消费者日益增长的对低温乳制品的需求，在甘肃省金昌市新设立全资子公司甘肃瑞嘉牧业有限公司，该子公司成为庄园牧场本次非公开发行A股股份募投项目的实施主体，该募投项目占地1860亩，项目投资总额4.98亿元。同期公司启动“日加工600吨液体奶改扩建项目”，该项目已于2019年末达到预定可使用状态，公司预计该项目将于2020年初完成竣工验收，公司产能将于项目竣工验收后得到提升，同时为准备春节备货，相应预付包材款等采购增加，造成预付款大幅增长。两大项目的同时启动，导致2019年末公司应付工程款大幅增加，期末应付账款余额2.28亿元，同比增长38.18%。
金川项目的实施，为周边农户种植的饲料作物提供了可靠的销售渠道，公司通过乳制品产、加、销一体化经营，改变传统单一、粗放、落后的传统畜牧业，实现公司和农户的“双赢”，促进当地经济发展，体现了公司作为农业产业化国家重点龙头企业和国家扶贫龙头企业所承担的社会责任，具有良好的经济和社会效应。
项目建成后，公司每年将新增优质生鲜奶68,000吨、公犊牛3,400头、母犊牛2,650头、淘汰牛750头，有效解决公司日加工600吨液体奶改扩建项目投产后的原奶需求，有利于进一步保障公司原料奶的供给，从源头上保障产品质量，实现公司长期、稳定的可持续性发展。公司预计该项目正常年销售收入为28320.00万元，年平均利润总额6337.15万元。
为保证公司的流动性，改善融资过于依赖短期借款的状况，一方面公司积极拓宽融资渠道，争取长期借款;另一方面申请非公开发行A股股份，拟融资3.8亿元，其中3.4亿元用于金川区万头奶牛养殖循环产业园项目、0.4亿元用于偿还银行借款。同时公司在合理调配资金、加强经营管理上继续发力，保证公司的流动性稳定。
募集资金到位后，公司将偿还部分银行贷款，届时公司负债规模下降、财务费用减少，资本结构得以优化，财务稳健性和抗风险能力提高，为公司长期健康发展奠定基础。
庄园牧场表示，未来将继续以优质乳制品生产为目标，持续优化集奶牛养殖、技术研发、乳制品加工及产品运销为一体的全程可控的产业体系，实现高质量发展。(作者:佚名)
